Mercedes-Benz vende más coches eléctricos que nunca, crece en Europa y en Estados Unidos, y aun así ha tenido que rebajar sus previsiones para el año. Los resultados de Mercedes-Benz del tercer trimestre, presentados este miércoles en Stuttgart, muestran un negocio de turismos que gana bastante menos dinero por cada coche vendido: su margen ajustado cae del 4,8 % al 2,5 % y la marca recorta su objetivo de rentabilidad para todo 2026.
La cifra que resume el momento es el beneficio operativo ajustado de la división de turismos, que se queda en 560 millones de euros frente a los 1.139 millones de hace un año. Es una caída del 50,8 %. En el conjunto de los nueve primeros meses, ese mismo indicador baja un 41,9 %, hasta 2.402 millones. La facturación de los coches retrocede un 5,8 % en el trimestre, hasta 22.374 millones.
Las ventas también bajan. Mercedes entregó 407.232 turismos entre julio y septiembre, un 7,8 % menos, y 1.244.427 desde enero. El problema, según la propia compañía, está sobre todo en China, un mercado cada vez más duro y con una competencia local que aprieta en precio y tecnología. Fuera de China, la historia es distinta: las ventas crecen un 5 % en Europa, un 13 % en Alemania y un 6 % en Estados Unidos, y suman ya tres trimestres seguidos de subida.
El dato más positivo llega por el lado eléctrico. La marca vendió 68.428 eléctricos puros en el trimestre, un 60,5 % más, y alcanzó un récord del 16,8 % de cuota eléctrica en sus ventas mundiales. Si se suman los híbridos enchufables, uno de cada cuatro Mercedes vendidos ya lleva enchufe. El récord coincide con la llegada del nuevo CLA, el GLC eléctrico y el nuevo GLB.
En las cuentas del grupo hay una aparente contradicción que conviene explicar. El beneficio operativo publicado se dispara un 136 %, hasta 1.773 millones, y el resultado neto sube un 27,6 %, hasta 1.518 millones. Sin embargo, el ajustado baja un 15 %. La diferencia se debe a que el tercer trimestre de 2025 cargó con ajustes extraordinarios mucho mayores. Descontados esos efectos, la compañía gana menos por la presión de China y por el impacto de las divisas. La facturación total cae un 4,5 %, hasta 30.698 millones.
Más preocupante es la caja. El flujo de caja libre del negocio industrial se desploma un 87 % en el trimestre, hasta 172 millones, por el aumento del capital circulante ligado a los inventarios de los nuevos modelos. Es decir, hay muchos coches recién fabricados que aún no se han convertido en dinero.
Las otras dos divisiones sostienen el conjunto. Las furgonetas venden 84.421 unidades, prácticamente lo mismo que hace un año, con un margen ajustado del 9,4 %, y su cuota eléctrica sube al 11,4 %. La financiera mejora su beneficio ajustado un 42 %, hasta 445 millones, gracias a mejores márgenes y menores costes de riesgo.
El ajuste de previsiones es claro. Mercedes esperaba un margen ajustado en turismos de entre el 3 y el 5 % y ahora lo sitúa entre el 2 y el 3 %. El beneficio operativo del grupo, que debía quedar claramente por encima del de 2025, se quedará al mismo nivel, y el flujo de caja industrial será sensiblemente inferior. La empresa lo atribuye a un entorno más difícil en China y a mayores costes en el último trimestre por materias primas y por medidas ligadas al ciclo de producto. Para las furgonetas mantiene un margen de entre el 8 y el 10 %.
La respuesta pasa por los costes. Mercedes asegura que ha reducido sus costes fijos alrededor de un 25 % desde 2019 y que la inversión y el gasto en desarrollo de la división de turismos han bajado un 11 % en nueve meses. Además, ha intensificado desde junio las medidas de productividad, con especial atención a sus plantas alemanas, y reabrirá en diciembre un programa de bajas voluntarias para puestos indirectos en Alemania.
Ola Källenius, presidente del consejo de dirección, se agarra a la parte comercial. A su juicio, el crecimiento sostenido en Europa y Estados Unidos y el récord de eléctricos demuestran que los nuevos modelos convencen a los clientes, aunque reconoce que las condiciones de mercado se han complicado a lo largo del año, sobre todo en China.
La lectura para el comprador europeo es ambivalente. Por un lado, Mercedes está en plena renovación de gama, con más de 40 modelos nuevos previstos hasta finales de 2027, y eso suele traducirse en producto más moderno en los concesionarios. Por otro, un fabricante con márgenes tan ajustados y mucho stock acumulado tiene dos caminos: recortar costes o empujar ventas. Probablemente veremos ambos en los próximos meses.
